Финансовый рычаг характеризует соотношение всех активов с собственным капиталом, а эффект финансового рычага исчисляется соответственно его умножением на показатель экономической рентабельности, то есть характеризует рентабельность собственного капитала (отношение прибыли к собственному капиталу).

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности.

РСС – чистая рентабельность собственных средств;

ЭР – экономическая рентабельность.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага (ЭФР):

(3)

Рассмотрим механизм финансового рычага. В механизме выделяют дифференциал и плечо финансового рычага.

Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента (СРСП) по заемным средствам.

Из-за налогообложения от дифференциала остаются, к сожалению, только две трети (1/3 – ставка налогообложения прибыли).

Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага.

(4)

Соединим обе составляющие эффекта финансового рычага и получим:

(5)

(6)

Таким образом, первый способ расчета уровня эффекта финансового рычага:

(7)

Кредит должен приводить к росту финансового рычага. Пи отсутствии такого увеличения кредит лучше вообще не брать или по крайней мере рассчитывать предельно максимальный объем кредита, который приводит к росту.

Если ставка кредита выше уровня экономической рентабельности туристского предприятия, то наращивание объема производства за счет этого кредита приведет не к возврату кредита, а к превращению деятельности предприятия из рентабельной в убыточную.

Здесь следует выделить два важных правила:

1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» – кредита.

2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Не стоит увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, нужно регулировать его в зависимости от дифференциала. Дифференциал не должен быть отрицательным. И эффект финансового рычага в мировой практике должен быть равен 0,3 – 0,5 уровня экономической рентабельности активов.

Финансовый рычаг позволяет оценить влияние структуры капитала предприятия на прибыль. Расчет данного показателя целесообразен с точки зрения оценки эффективности прошлой и планирования будущей финансовой деятельности предприятия.

Преимущество рационального использования финансового рычага заключается в возможности извлечения дохода от использования капитала взятого в долг под фиксированный процент в инвестиционной деятельности, приносящей более высокий процент, чем уплачиваемый. В практике на значение финансового рычага влияет сфера деятельности предприятия, юридические и кредитные ограничения и так далее. Слишком высокое значение финансового рычага опасно для акционеров, так как сопряжено со значительной долей риска.

Коммерческий риск означает неуверенность в возможном результате, неопределенность этого результата деятельности. Напомним, что риски делятся на два вида: чистые и спекулятивные.

Финансовые риски – это спекулятивные риски. Инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов: доход или убыток. Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, то есть риска, который вытекает из природы этих операций. К финансовым рискам относятся кредитный риск, процентный риск, валютный риск, риск упущенной финансовой выгоды.

Понятие финансового риска тесно связано с категорией финансового левериджа. Финансовый риск – это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованности данного предприятия. Это проявляется в том, что для двух туристских предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового левериджа, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, будет неодинакова – она будет больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового левериджа.

Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (тоже в процентах). Такое восприятие эффекта финансового рычага характерно в основном для американской школы финансового менеджмента.

С помощью этой формулы отвечают на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций (прибыльности) на один процент.

После ряда преобразований, можно перейти к формуле следующего вида:

Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

При формировании рациональной структуры источников средств нужно исходить из следующего факта: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Это, в свою очередь, становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте финансового рычага. Уровень задолженности является для инвестора рыночным индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же туристское предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия.

Существует два важных правила:

1. Если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию невелик (а при этом дифференциал финансового рычага обычно отрицательный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивиденда – пониженные), то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлечение заемных средств обходится предприятию дороже привлечения собственных средств. Однако возможны трудности в процессе первичного размещения акций.

2. Если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию велик (а при этом дифференциал финансового рычага чаще всего положительный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивиденда – повышенные), то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства: привлечение заемных средств обходится предприятию дешевле привлечения собственных средств. Очень важно: необходим контроль над силой воздействия финансового и операционного рычагов в случае их возможного одновременного возрастания.

Поэтому следует начать с расчетов чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию.

(10)

1. Темпы наращивания оборота предприятия. Повышенные темпы роста оборота требуют и повышенного финансирования. Это связано с возрастанием переменных, а зачастую и постоянных затрат, почти неизбежным разбуханием дебиторской задолженности, а также с множеством иных самых разных причин, в том числе с инфляцией издержек. Поэтому на крутом подъеме оборота фирмы склонны делать ставку не на внутреннее, а на внешнее финансирование с упором на возрастание доли заемных средств в нем, поскольку эмиссионные расходы, издержки первичного размещения акций и последующие выплаты дивидендов чаще всего превышают стоимость долговых инструментов;

2. Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств в пассивах и более значительные постоянные расходы;

3. Уровень и динамика рентабельности. Замечено, что наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период. Предприятие генерирует достаточную прибыль для финансирования развития и выплаты дивидендов и обходится во все большей и большей степени собственными средствами;

4. Структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, которые по самой своей природе способны служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично;

5. Тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, чем меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более притягательно для предприятия долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость;

6. Отношение кредиторов к предприятию. Игра спроса и предложения на денежном и финансовом рынках определяет средние условия кредитного финансирования. Но конкретные условия предоставления данного кредита могут отклоняться от средних в зависимости от финансово-хозяйственного положения предприятия. Конкурируют ли банкиры за право предоставить предприятию кредит, или деньги приходится вымаливать у кредиторов – вот в чем вопрос. От ответа на него во многом зависят реальные возможности предприятия по формированию желательной структуры средств;

8. Приемлемая степень риска для руководителей предприятия. Люди, стоящие у руля, могут проявлять большую или меньшую консервативность в смысле определения допустимого риска при принятии финансовых решений;

9. Стратегические целевые финансовые установки предприятия в контексте его реально достигнутого финансово-хозяйственного положения;

10. Состояние рынка кратко- и долгосрочных капиталов. При неблагоприятной конъюнктуре на рынке денег и капиталов зачастую приходится просто подчиняться обстоятельствам, откладывая до лучших времен формирование рациональной структуры источников средств;

11. Финансовая гибкость предприятия.

Пример.

Определение величины финансового рычага хозяйственной деятельности предприятия на примере гостиницы «Русь». Определим целесообразность величины привлекаемого кредита. Структура средств предприятия представлена в Табл 1.

Таблица 1

Структура финансовых средств предприятия гостиницы «Русь»

Показатель	Величина
Исходные значения
Актив гостиницы за вычетом кредитной задолженности, млн. руб.	100,00
Заемных средств, млн. руб.	40,00
Собственных средств, млн. руб.	60,00
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, млн. руб.	9,80
Издержки по обслуживанию долга, млн. руб.	3,50
Расчетные значения
Экономическая рентабельность собственных средств, %	9,80
Средняя расчетная ставка процента, %	8,75
Дифференциал финансового рычага без учета налога на прибыль, %	1,05
Дифференциал финансового рычага с учетом налога на прибыль, %	0,7
Плечо финансового рычага	0,67
Эффект финансового рычага, %	0,47

По этим данным можно сделать следующий вывод: гостиница «Русь» может брать кредиты, но дифференциал близок к нулю. Незначительные изменения в производственном процессе или повышение процентных ставок могут «перевернуть» эффект рычага. Может наступить момент, когда дифференциал станет меньше нуля. Тогда эффект финансового рычага будет действовать во вред гостинице.

Предположим, что существуют два предприятия с аналогичным уровнем экономической рентабельности и одинаковой стоимостью активов. Однако в качестве источников финансирования первого предприятия используются только собственные средства, а второго - собственные и заемные.

Складывается такая ситуация, в которой при одинаковой экономической рентабельности из-за различий структуры финансирования получаются разные значения рентабельности собственных средств (РСС). Эта разница данных показателей эффективности двух организаций и называется "эффект финансового рычага".

Как источники финансирования деятельности влияют на рентабельность

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это увеличение значения рентабельности собственных средств, которое возникает вследствие использования кредитов, несмотря на их платность. Отсюда следует два вывода:

1) Предприятие, которое в своей деятельности использует только собственные средства, не прибегая к услугам кредитных организаций, держит их рентабельность в пределах величины РСС=(1-Т)*ЭР, где Т - значение процентной ставки налога на прибыль.

2) Предприятие, которое использует средства, полученные в кредит для осуществления своей деятельности, изменяет РСС - увеличивает или уменьшает ее в зависимости от размера процентной ставки и соотношения долей заемных и собственных средств. В подобных ситуациях и возникает такое явление, как эффект финансового рычага.

РСС=(1-Т)*ЭР+ЭФР

Для определения значения ЭФР необходимо найти значение показателя, называющегося среднерасчетной ставкой процента (СРСП). Данный показатель находится как отношение существующих финансовых издержек по кредитным средствам к общей сумме средств, взятых в кредит предприятием.

Составляющие элементы эффекта финансового рычага

Эффект финансового рычага образуется двумя составляющими:

1. Дифференциалом: (1-Т)*(ЭР-СРСП).

2. Плечом финансового рычага, которое находится как отношение заемных денежных средств к собственным.

Формула расчета ЭФР определяется произведением этих двух составляющих.

Основные правила

1. Эффект финансового рычага показывает, выгоден ли будет кредит для предприятия. Положительное значение показателя ЭФР означает, что привлечение заемных средств будет выгодно для организации и целесообразно.

2. Привлечение дополнительного кредита увеличивает значение показателя плеча финансового рычага, соответственно, увеличивается и риск невозврата заемных средств. Это компенсируется за счет возрастания процентной ставки по кредитам. Следовательно, среднерасчетная ставка процентов также возрастает.

3. Эффект финансового рычага определяет и то, есть ли у предприятия возможность в экстренном случае привлекать дополнительные кредитные средства. Для этого необходимо следить за значением одной из его составляющей - дифференциалом. Дифференциал должен быть положительным, а также должен сохраняться некоторый запас прочности по этому показателю.

Для расчета эффекта финансового рычага (ЭФР) необходимо рассчитать экономическую рентабельность (ЭР) и среднюю расчетную ставку процента (СРСП).

ЭФР = 2/3 (ЭР - СРСП) * ЗС / СС

Где ЭР = Нетто результат эксплуатации инвестиции / (Собственные средства + Заемные средства),
СРСП = Финансовые издержки по процентам / Заемные средства * 100%
Данная формула может быть представлена в более расширенном варианте .

Назначение сервиса . С помощью онлайн-калькулятора проводится поэтапный анализ деятельности предприятия:

Расчет эффекта финансового рычага.
Анализ чувствительности прибыли к изменениям анализируемого фактора.
Определение компенсирующего изменения объема реализации при изменении анализируемого фактора.

Инструкция . Заполните таблицу, нажмите Далее. Отчет с решением будет сохранен в формате MS Word .

Ед. изм. руб. тыс. руб. млн. руб.

1. Выручка от реализации, тыс. руб.
2. Себестоимость продукции, тыс. руб. (п.2а + п.2б)
2а Переменные затраты, тыс. руб.
2б Постоянные затраты, тыс. руб.
3. Собственные средства (СС), тыс. руб.
4. Заемные средства (ЗС), тыс. руб.
4а Финансовые издержки по заемным средствам (ФИ), тыс. руб. (п. 4 * п.4б)
4б Средняя ставка процента, %

Следующие данные заполняются для более детального анализа :
Для анализа чувствительности

Объем реализации увеличим на (в %):
1 вариант
2 вариант
Постоянные затраты возрастут при этом на, %
Рост отпускной цены составит, %

Для метода процент от продаж

Показатели деятельности предприятия

Такие показатели, как Собственные средства (СС), Заемные средства (ЗС), Нераспределенная прибыль прошлых лет, Уставный капитал, Текущие активы, Текущие пассивы и Рентабельность продаж можно определить по данным бухгалтерского баланса (найти через калькулятор).

Классификация эффекта финансового рычага

Пример . Таблица 1 - Исходные данные

Показатели	Значение
1. Выручка от реализации тыс. руб.	12231.8
2. Переменные затраты тыс. руб.	10970.5
3. Постоянные затраты тыс. руб.	687.6
4. Собственные средства (СС) тыс. руб.	1130.4
5. Заемные средства (ЗС) тыс. руб.	180
6. Финансовые издержки по заемным средствам (ФИ) тыс. руб.	32.4

Определим финансовые показатели деятельности предприятия
Таблица 1 - Показатели деятельности предприятия

1. Расчет эффекта финансового рычага
Для расчета эффекта финансового рычага (ЭФР) необходимо рассчитать экономическую рентабельность (ЭР) и среднюю расчетную ставку процента (СРСП).
ЭР = НРЭИ / Активы * 100 = 606.1 / (1130.4 + 180) * 100 = 46.25%
СРСП = ФИ / ЗC * 100 = 32.4 / 180 * 100 = 18%
ЭФР = 2 / 3(ЭР - СРСП) * ЗС / СС = 2 / 3(46.25% - 18%) * 180 / 1130.4 = 3.0%
РСС = 2 / 3 * ЭР + ЭФР = 2 / 3 * 46.25 + 3.0 = 33.84%
Сущность эффекта финансового рычага : эффект финансового рычага показывает приращение к рентабельности собственных средств полученное вследствие использования заемного капитала. В нашем случае оно составило 3.0%.
Эффект финансового рычага может быть использован и для оценки кредитоспособности предприятия.
Так как плечо финансового рычага меньше 1 (0.159), то данное предприятие можно расценивать как кредитоспособное. Смысл эффекта финансового рычага : предприятие может претендовать на дополнительный кредит.
С помощью графического метода определим безопасный объем заемных средств. Типичные кривые дифференциалов изображены на рис.1.

Рис. 1. Кривые дифференциалов

Определим положение нашего предприятия на графике.
ЭР / СРСП = 46.25 / 18 = 2.57
Откуда ЭР = 2.57СРСП
При дополнительном заимствовании необходимо, чтобы предприятие не опускалось ниже основной кривой (предприятие находится между ЭР = 3СРСП и ЭР = 2СРСП). Следовательно, при уровне нейтрализации налогообложения в точке ЭФР/РСС = 1/3 допустимое плечо финансового рычага ЗС/СС составляет 1.0.
Таким образом, кредит может быть увеличен на 950.4 тыс. руб. и достигнуть 1130.4 тыс. руб.
Определим верхнюю границу цены заемного капитала.
ЭР = 2СРСП
Откуда СРСП = 46.25% / 2 = 23.13%
CPCП = ФИ / ЗС
Откуда ФИ = СРСП * ЗС = 23.13% * 1130.4 = 261.422 тыс. руб.
Таким образом, данному предприятию, не теряя финансовой устойчивости можно взять дополнительную величину заемных средств на 950.4 тыс. руб. Дополнительное заимствование обойдется предприятию в 219.795 тыс. руб., если средняя ставка процента под кредит не будет превышать 23.13%.
Рассчитаем критическое значение нетто результата эксплуатации инвестиций, т.е. такое значение, при котором эффект финансового рычага равен нулю, а следовательно, рентабельность собственных средств одинакова для вариантов, как с привлечением заемных средств, так и с использованием только собственных средств.
НРЭИ критический = 1310.4 * 18 = 235.872 тыс. руб.
В нашем случае пороговое значение пройдено, а это говорит о том, что предприятию выгодно привлекать заемные средства.

Введение

На сегодняшний день в современной экономике капитал предприятия и эффективное его использование, занимает очень важное место. Правильное и полное использование капитала - является основным источником прибыли компании. Поэтому организация должна вовремя выявить пути его увеличения и методы эффективного использования.

Для того чтобы определить оптимальное соотношение собственных и заемных средств на помощь приходит такой показатель, как эффект финансового рычага.

Актуальность данной темы заключается в том, что эффективное и правильное формирование структуры капитала приведет к большему увеличению прибыли и расширению производства.

Объектом исследования курсовой работы является - компания ОАО «Газпром».

Субъектом исследования в данной работе является оценка эффективности использования собственного и заёмного капитала предприятия. Целью курсовой работы является выяснить эффективно ли ОАО «Газпром» использует свой собственный и заёмный капитал. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

Изучить понятие и сущность финансового рычага и его эффекта:

Рассмотреть порядок расчета эффекта финансового рычага;

Ознакомится с концепциями эффекта финансового рычага, и выявить их различия;

Провести анализ оценки эффекта финансового рычага на примере предприятия ОАО «Газпром».

Основным источником для проведения анализа в данной курсовой работе послужила бухгалтерская отчетность компании, а именно форма №1, форма №2 «О совокупном доходе», форма №3 «Отчет о движении денежных средств».

При написании данной работы была использована учебная литература по таким дисциплинам, как финансовый менеджмент и экономический анализ. Так же использовались другие интернет источники.

Понятие и сущность эффекта финансового рычага

Ни для кого не секрет - для того чтобы предприятие смогло правильно и эффективно управлять формированием своей прибыли, необходимы определенные знания и умения. В современной экономике используется множество организационно методологических концепций, а так же методов анализа и планирования прибыли.

Те компании, которые планируют использовать в своей деятельности заемный капитал, знают, что обязательства по привлечению средств остаются неизменными в течение всего времени действия кредитного договора или срока обращения ценных бумаг.

Расходы, которые повлечет за собой привлечение заемных источников финансирования, никак не изменяются при увеличении/снижении объема производства и количества реализованной продукции. В то же время, данные затраты на прямую воздействуют на величину прибыли, которая находится в распоряжении компании.

Обязательства по привлечению кредитов или при применении долговых ценных бумаг относят к операционным расходам, поэтому заемные средства, как правило, обходятся компании дешевле, чем другие источники финансирования. Вместе с тем повышение доли заемных средств в структуре капитала увеличивает уровень риска неплатежеспособности компании. Отсюда следует, что необходимо определить оптимальное сочетание между собственным и заемным капиталом.

Чтобы определить правильное и эффективное сочетание элементов капитала компании часто используют финансовый рычаг.

Финансовым рычагом называют такое экономическое явление, которое вызвано путем привлечения заемных источников финансирования ни смотря на их платность. При этом рентабельность собственных средств будет возрастать быстрее, чем экономическая рентабельность активов.

Финансовый рычаг дает возможность управлять прибылью компании, посредством изменения соотношения собственных и заемных средств.

Данный инструмент определяет воздействие структуры капитала на величину прибыли предприятия. Размер отношения заёмного капитала к собственному, так же характеризует степень риска и финансовую устойчивость. Чем рычаг меньше, тем устойчивее положение. Когда компания привлекает заемный капитал, у нее возникают постоянные расходы на уплату процентов, что в свою очередь увеличивает риск данного предприятия.

Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Данный показатель является важнейшим фактором, который влияет на решение о соотношении элементов в структуре капитала. Если заемные средства компании направленные на финансирование такой деятельности, которая даст предприятию прибыль больше, чем расходы на выплату процентов по кредиту, уровень рентабельности собственных средств компании будет повышаться. Отсюда следует, что в этой ситуации привлечение заемных средств - целесообразно. Но если же рентабельность активов, окажется меньше, чем расходы на заемный капитал, рентабельность собственный средств соответственно будет снижаться. Из этого следует, что в данной ситуации привлечение заемного капитала окажет неблагоприятное воздействие на финансовое положение компании.

Эффект финансового рычага рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Сн) Ч (КР - %кр) Ч ЗК/СК, где:

ЭФР -- эффект финансового рычага, %;

Сн -- ставка налога на прибыль;

ЭРА -- экономическая рентабельность активов;

%кр -- процент по кредиту;

ЗК -- заемный капитал;

СК -- собственный капитал

Данная формула имеет три элемента:

(1-Сн) - налоговый корректор;

(ЭРА - %кр) - дифференциал;

ЗК/СК - плечо финансового рычага (финансовый рычаг)

Рассмотрим первый элемент формулы - «(1-Сн)», который носит название «налоговый корректор». Он дает возможность увидеть, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от различного уровня налогообложения прибыли. Налоговый корректор при использовании заемных средств возникает потому, что сумма финансовых издержек уменьшает налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.

Следующим элементом формулы ЭФР является дифференциал финансового рычага «(ЭРА - %кр)». Он показывает разницу между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Дифференциал финансового рычага характеризует границы безопасного увеличения плеча финансового рычага для которого экономический эффект от использования активов превышает величину финансовых издержек.

Третья составляющая формулы это плечо финансового рычага «ЗК/СК». Данный элемент характеризует структуру источников финансирования, то есть возможность заемного капитала оказывать влияние на прибыль компании. Путем выделения вышеперечисленных элементов, компания может целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в ходе экономической деятельности.

Исходя из этого, можно сделать два вывода:

Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов-- использование заемного капитала убыточно.

При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

Существует несколько причин, по которым необходимо управлять структурой капитала:

а) Если компания будет привлекать более дешевые источники финансирования, то доходность может значительно повысится и компенсировать возникшие риски.

б) Если комбинировать различные элементы капитала, компания может повысить свою рыночную стоимость и инвестиционную привлекательность.

Поиск рационального соотношения между различными источниками финансирования (то есть между заемным капиталом и собственным) служит главной целью управления структурой капитала.

Оптимальная структура капитала - это компромисс между максимально возможной экономией на налогах (при использовании заемных источников финансирования) и дополнительными затратами возникшими с ростом доли заемного капитала.

Главным смыслом использования эффекта финансового рычага является то, что появляется возможность направить заемные средства на те проекты, которые смогли бы принести большую прибыль и компенсировали бы затраты, связанные с привлечением заемного капитала. Например, предприятие, потратив меньшую сумму денег рассчитываясь за проценты по кредиту, при этом сможет получить высокую прибыль, от вложенных средств. Простыми словами заемный капитал будет работать и приносить большую пользу, покрывающую определенные затраты связанные с его привлечением. Конечно, это происходит не всегда, нужно учитывать экономическую ситуацию на рынке и рентабельность самого предприятия. В любой момент может произойти такая ситуация, что компания окажется не в силах заплатить за кредиты, это может пагубно сказаться на ее репутации или вовсе привести к банкротству.

Эффект финансового рычага устанавливает границу экономической целесообразности привлечения заемных средств. То есть с помощью данного показателя можно определить оптимальное соотношение элементов капитала, при котором прибыль будет увеличиваться. Так же можно добавить, что эффект финансового рычага показывает изменение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств.ЭФР может быть как положительным, так и отрицательным. Поэтому компания обязана так же учесть вероятность отрицательного эффекта, когда стоимость заемных средств превышает экономическую рентабельность.

ЭФР, показатель достаточно динамичный, требующий постоянного наблюдения в процессе управления эффектом финансового рычага. Расходы на заемные источники финансирования могут значительно вырасти в период ухудшения ситуации на рынке. Поэтому существует необходимость своевременного выявления негативной конъюнктуры рынка. Общепринятое значение эффекта финансового рычага - 3050% уровня рентабельности активов.

Финансовая оценка показателей стабильности компании крайне необходима для успешной организации и планирования ее деятельности. Финансовый леверидж в этом анализе применяется довольно часто. Он позволяет оценить структуру капитала организации и оптимизировать ее.

От этого зависит инвестиционный рейтинг предприятия, возможность развития, увеличение количества прибыли. Поэтому в процессе планирования работы анализируемого объекта этот показатель играет немаловажную роль. Методика его расчета, трактовка результатов исследования заслуживают особого внимания. Информация, полученная в ходе анализа, используется руководством компании, учредителями и инвесторами.

Общее понятие

Финансовый леверидж – это показатель, характеризующий степень риска компании при определенном соотношении его заемных и собственных источников финансирования. В переводе с английского "леверидж" означает "рычаг". Это говорит о том, что при изменении одного фактора оказывается влияние на другие показатели, связанные с ним. Данный коэффициент прямо пропорционален финансовому риску организации. Это очень информативная методика.

В условиях рыночной экономики показатель финансового левериджа должен рассматриваться не с точки зрения балансовой оценки собственного капитала, а с позиции его реальной оценки. У больших предприятий, которые давно и успешно действуют в своей отрасли, эти показатели довольно сильно отличаются. Рассчитывая коэффициент финансового левериджа, очень важно учитывать все нюансы.

Общий смысл

Применяя подобную методику на предприятии, удается определить зависимость между соотношением собственного и заемного капиталов и финансовым риском. Используя бесплатные источники обеспечения деятельности, можно минимизировать риски.

Устойчивость компании при этом самая высокая. Используя платный заемный капитал, компания может увеличить свою прибыль. Эффект финансового левериджа подразумевает определение того уровня кредиторской задолженности, при котором рентабельность совокупного капитала будет максимальной.

С одной стороны, используя лишь собственные финансовые источники, компания теряет возможность расширить свое производство, но с другой – слишком высокий уровень платных ресурсов в общей структуре валюты баланса приведет к невозможности погасить свои долги, понизит устойчивость предприятия. Поэтому эффект рычага очень важен при оптимизации структуры баланса.

Расчет

Кфр = (1 - Н)(КРА - К)З/С,

где Н – коэффициент налога на прибыль, КРА – рентабельность активов, К – ставка за пользование кредитом, З – заемный капитал, С – собственный капитал.

КРА = Валовая прибыль/Активы

В этой методике соединены три сомножителя. (1 – Н) – налоговый корректор. Он не зависит от предприятия. (КРА – К) – дифференциал. З/С – это финансовый рычаг. Такая методика позволяет учесть все условия, как внешние, так и внутренние. Результат получается в виде относительной величины.

Описание составных частей

Налоговый корректор отражает степень влияния изменения процентов налога на прибыль на всю систему. Этот показатель зависит от вида деятельности компании. Он не может быть ниже 13,5 % для любой организации.

Дифференциал определяет, рентабельно ли будет использовать совокупный капитал с учетом уплаты ставки по кредитам. Финансовый рычаг определяет степень влияния платных источников финансирования на эффект финансового левериджа.

При общем воздействии этих трех элементов системы было установлено, что нормативно зафиксированное значение коэффициента определяется в диапазоне от 0,5 до 0,7. Доля кредитных средств в общей структуре валюты баланса не должна превышать 70 %, иначе риск невозврата долга возрастает, а финансовая устойчивость снижается. Но при его количестве меньше 50 % компания теряет возможность увеличить количество прибыли.

Методика расчета

Операционный и финансовый леверидж - неотъемлемая часть определения эффективности работы капитала компании. Поэтому расчет этих величин обязателен. Чтобы рассчитать финансовый рычаг, можно прибегнуть к следующей формуле:

ФР = КРА – РСК, где РСК – рентабельность собственного капитала.

Для этого расчета необходимо воспользоваться данными, которые представлены в балансе (ф. №1) и отчете о финансовых результатах (ф. №2). Исходя из этого, нужно найти все составляющие приведенной выше формулы. Рентабельность активов находится так:

КРА = Чистая прибыль/Валюта баланса

КРА = с. 2400 (ф. №2)/с. 1700 (ф. №1)

Чтобы найти рентабельность собственного капитала, необходимо воспользоваться следующим уравнением:

РСК = Чистая прибыль/Собственный капитал

РСК = с. 2400 (ф. №2)/с. 1300 (ф. №1)

Расчет и трактовка результата

Чтобы понять представленную выше методику расчета, необходимо рассмотреть ее на конкретном примере. Для этого можно взять данные бухгалтерской отчетности предприятия и произвести их оценку.

Например, чистая прибыль компании в отчетном периоде составила 39 350 тысяч рублей. При этом валюта баланса была зафиксирована на уровне 816 265 р., а собственный капитал в ее составе достиг уровня 624 376 р. На основе перечисленных данных возможно найти финансовый леверидж:

КРА = 39 350/816 265 = 4,8 %

РСК = 39 350/624 376 = 6,3 %

ФР = 6,3 – 4,8 = 1,5 %

Исходя из приведенных вычислений, можно сказать, что компания благодаря использованию кредитных средств смогла увеличить прибыль в отчетном периоде на 50 %. Финансовый рычаг от рентабельности капитала занимает 50 %, что является оптимальным для результативного управления заемными средствами.

Ознакомившись с таким понятием, как финансовый леверидж, можно прийти к выводу, что методика его расчета позволяет определить максимально эффективное соотношение кредитных средств и собственных пассивов. Это дает возможность организации за счет оптимизации своего капитала получать большую прибыль. Поэтому данная методика является очень важной для процесса планирования.